昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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