金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàn毁掉一个老师最好的办法g)息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可毁掉一个老师最好的办法以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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