金融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得(dé)更(gèng)乐观一(yī)些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强指出，现在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能(néng)够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表(biǎo)示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币信贷(dài)较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应(yīng)传导(dǎo)有一(yī)个过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居(jū)民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发(fā)布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务(wù)业(yè)和其他(tā)不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而(ér)作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产负(fù)债(zhài)表的边(biān)际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济仍在持续恢心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思