金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足(zú)的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价(jià)相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加息，而(ér)矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加(jiā)息过(guò)程又(yòu)带来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期(qī)的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也没有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济(jì)修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的(de)失业，现在服务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数(shù)据领(lǐng)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称(chēng)，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而(ér)言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在修复，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其(qí)主要(yào)反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前(qián)期(qī)非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不(bù)仅(jǐn)于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币(bì)与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向三个(gè)原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思