正、异、新，正异新的区分-绿茶通用站群

正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商在内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史(shǐ)平(píng)均水平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明(míng)、中巴联合(hé)声明(míng)等，以及后续(xù)5月召开在(zài)即(jí)的(de)第(dì)三(sān)届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字(zì)经(jīng)济上升为国家战略，相关政策(cè)密集(jí)出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的(de)基础设施(shī)，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三(sān)：景(jǐng)气修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人民币升值的全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱动(dòng)盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材(cái)料高度依(yī)赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求基本集中在国内市场的方向之(zhī)一，将充分(fēn)受益于人(rén)民(mín)币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求预(yù)期(qī)回暖(nuǎn)，能源产业链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商等(děng)之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产业(yè)之(zhī)一，近年来经历了行(xíng)业调整和(hé)产能过(guò)剩的(de)困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品船与成品正、异、新，正异新的区分油(yóu)轮船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一(yī)方面，国企改革推动造船企业重组整合和(hé)产能优化之(zhī)下，国内船舶(bó)制造业(yè)已在逐步实现结(jié)构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出。经济增速下(xià)行，高速(sù)公路、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家(jiā)公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来确定性(xìng)的(de)高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资(zī)的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增(zēn正、异、新，正异新的区分g)长(zhǎng)。此外(wài)，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。