四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，regretted用法及例句，regret的用法和例句都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步regretted用法及例句，regret的用法和例句降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务regretted用法及例句，regret的用法和例句(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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