金融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早(zǎo)盘(pán)，A股市(shì)场银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近(jì甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的n)日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融(róng)让(ràng)利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一(yī)些地(dì)方小银行下调存款利(lì)率后，股份(fèn)行也出现下调；而(ér)年初的低利(lì)率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有下达普惠(huì)小(xiǎo)微(wēi)的政策(cè)任务。政(zhèng)策改(gǎi)变的(de)原因(yīn)之一是银(yín)行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累(lèi)，不能(néng)过(guò)度(dù)让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的(de)国企行业(yè)，按(àn)政策(cè)导向要(yào)提高资产(chǎn)收益(yì)率。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银行股的(de)PB估值低于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润(rùn)正增长的情况下(xià)正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的(de)改变对(duì)银行股是一(yī)种长(zhǎng)时间的(de)利好，有利于银行(xíng)估(gū)值(zhí)的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期(qī)相(xiāng)关，现在已进(jìn)入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年(nián)底(dǐ)银行(xíng)业的(de)不良(liáng)贷款率开(kāi)始下(xià)降，到今年一季(jì)度已(yǐ)经连续(xù)10个季(jì)度下降了(le)，这有利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不(bù)过按历史规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场还(hái)没充(chōng)分意(yì)识，银行(xíng)股价刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下(xià)降周(zhōu)期能够持(chí)续验证(zhèng)，我们(men)认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者对于地(dì)产和(hé)城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风(fēng)险的(de)分部(bù)门处理，地(dì)产(chǎn)上下游的(de)很多行业的债(zhài)务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的情扰(rǎo)动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年(nián)一(yī)季度开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入(rù)增(zēng)速会逐季改善，特别是中小银(yín)行。出现拐(guǎi)点的原(yuán)因是(shì)去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股(gǔ)会(huì)出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去(qù)三年疫情使得银行股估值被压制。现(xiàn)在(zài)乙(yǐ)类乙管(guǎn)多时，对银(yín)行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出(chū)现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向的(de)催化，是一个(gè)短期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市(shì)场(chǎng)预(yù)期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视(shì)提高国企ROE，很多做股票(piào)投资(zī)或股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而(ér)来提高(gāo)自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于对于未来银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际(jì)证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策(cè)规划(huà)以及(jí)市场交易情绪，在(zài)没有经济衰退和政策(cè)打压的情况下(xià)银行股不会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银行。之前(qián)中(zhōng)特估的概(gài)念使得大行的估(gū)值得(dé)到抬升，之后其他(tā)类型的(de)银行估(gū)值也要相(xiāng)应(yīng)抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们(men)测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的(de)消(xiāo)退和经济的(de)稳步复苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银(yín)行关(guān)注(zhù)率环比有所改善。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继(jì)续保持充(chōng)裕。目前银行资产质(zhì)量(liàng)压(yā)力的峰值(zhí)已经(jīng)过(guò)去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现(xiàn)有望延续(xù)向好(hǎo)态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济复(fù)苏进行(xíng)时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻辑。银行(xíng)基本面的量、价、质(zhì)三方(fāng)面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端(duān)，息差(chà)企(qǐ)稳回升新(xīn)趋势将是重要的(de)行业(yè)催化剂(jì)，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年(nián)企业(yè)贷款需求高景(jǐng)气延续的同(tóng)时(shí)，看好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融(róng)资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还(hái)款能力(lì)提(tí)升下(xià)长(zhǎng)期(qī)向好(hǎo)，银(yín)行资(zī)产质量(liàng)下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在(zài)近期表(biǎo)示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，银(yín)行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资(zī)产重定价以及(jí)居(jū)民端复苏低于(yú)预(yù)期(qī)的影响。展望后续季度，国内经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背(bèi)景下，居(jū)民消费倾向和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍(réng)然值(zhí)得(dé)期待，成为推动板块盈利回(huí)升的催(cuī)化剂(jì)。我们(men)继续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考(kǎo)虑到当(dāng)前银行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平，在后续盈利(lì)有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值提升。

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