自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关(guān)注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的(de)洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的(de)内在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。写照的意思 写照是什么词性>

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当写照的意思 写照是什么词性(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我们可能(néng)真的(de)只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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