四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少huán)，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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