金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价(jià)格环(huán)比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过(guò)去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yò桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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