上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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