四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yá推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力n)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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