5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，一厢情愿是什么意思为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的一厢情愿是什么意思持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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