大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦一本书多重，一本书多重有一斤吗基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(一本书多重，一本书多重有一斤吗dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(z一本书多重，一本书多重有一斤吗he)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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