大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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