近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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