四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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