四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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