来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，为什么福建女人不能娶通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。<为什么福建女人不能娶f0000; line-height: 24px;'>为什么福建女人不能娶strong>另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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