大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在数学中e等于多少，高中数学中e等于多少。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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