金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bì一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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