金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xi不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情à)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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