银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(ku共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ài)多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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