金融界4月21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席(xí)经(jīng)济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于(yú)物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又(yòu)带(dài)来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强(qiáng)调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关情况新闻发布(bù)会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合(hé)理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应(yīng)量持(chí)续下降(jiàng)的特(tè)征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特(tè)别是(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是(shì)大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传导有一(yī)个过程(chéng)，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其他(tā)不可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民(mín)收(shōu)入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑(yì)制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行(xíng)业优势(shì)凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音