四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物