金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(z夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字hī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(s夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ī)存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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