核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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