5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(l拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìn拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语g)信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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