上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(s张大大到底是什么来头hǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(s张大大到底是什么来头hì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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