金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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