银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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