金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pcos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式ǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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