核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一二婚和剩女哪个干净，女性生理需求贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳二婚和剩女哪个干净，女性生理需求定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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