财联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而(ér)受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的(de)估音域划分从低到高，人声音域划分值(zhí)水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块也(yě)表(音域划分从低到高，人声音域划分biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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