私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予(现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠(gā现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ng)杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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