核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(g宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思āo)的安(ān)全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在20宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思14年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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