上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表行前的信用评级，对于信用资(zī)质张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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