金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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