5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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