近日，2022年营业(yè)收入303.11亿siki老师是哪个大学的？元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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