上市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑(sù)对可施为什么读yi什么意思，施怎么读啊ine-height: 24px;'>施为什么读yi什么意思，施怎么读啊转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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