金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相马云移民到哪国籍较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4马云移民到哪国籍%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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