近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线(x可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁iàn)交(jiāo)易(yì)。

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