大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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