射(shè)频(pín)芯片领域面临(lín)变局，下(xià)游市(shì)场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科(kē)创板上市(shì)。公司(sī)股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到(dào)资本热捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车道(dào)，先后引入了华兴资本(běn)、元禾(hé)璞华(huá)、大基金(jīn)二(èr)期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列(liè)外部机构股东。截至上市(shì)前，大基金二期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是(shì)，与(yǔ)慧(huì)智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价(jià)仍略低(dī)于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据(jù)显示(shì)，由于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端市(shì)场(chǎng)年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注意到，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多(duō)个知名(míng)资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机(jī)品牌，闻泰(tài)科技等移动终端设(shè)备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等(děng)无(wú)线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分(fēn)别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处(chù)于(yú)亏(kuī)损状态，净亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于(yú)公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高(gāo)额研发投入；下游(yóu)客户(hù)集中且具有(y1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ǒu)产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方(fāng)面，近三年公司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远低于同(tóng)行(xíng)业(yè)头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对(duì)外融(róng)资之路。公开信息显示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融(róng)资(zī)快(kuài)车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在(zài)这一(yī)阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价情况看，大1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在(zài)后一(yī)轮(lún)持续加注的红(hóng)杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过(guò)接近67％的收入(rù)来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对(duì)慧智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市(shì)场对(duì)智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓的(de)预(yù)期，也(yě)让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片(piàn)厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机(jī)的温和(hé)增长以及5G普及的潜力有限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端(duān)的(de)市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股(gǔ)的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了(le)破发(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌(diē)回(huí)升，但(dàn)截(jié)至今日收盘(pán)，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓(tuò)展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈(chéng)现出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中(zhōng)在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表(biǎo)示(shì)，国(guó)产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来(lái)每个射(shè)频细分(fēn)赛道还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于(yú)芯(xīn)片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域(yù)取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客户的市(shì)场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频(pín)前端技术迭代，优化(huà)可(kě)重构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤波(bō)器、多工器(qì)的产业链布局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门(mén)槛的产品(pǐn)系列。

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