公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和(hé)券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户(hù)交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三(sān)方存什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行(xíng)账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人(rén)士(shì)也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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