大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng2024年房价会继续下跌吗)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)2024年房价会继续下跌吗烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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