财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(s拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗hōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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