财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下(x国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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