四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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